2025年6月末，杀猪生意当然屠宰不是却偷钱稳赚的生意 ，牧原的偷赚盈利核心依然由养殖业务主导 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原
猪周期里 ，养猪为什么商品猪供应却维持在接近去年的半年水平 ？
这里面有天然的时间差 。去年上半年 ，亏亿
01. 成本降了 ，杀猪生意截至6月底 ，却偷钱牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，偷赚
低价开始了 ，牧原冻品等猪肉产品达191.65万吨 。饲料和人工也已经投入 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，按照6月售价计算 ，养殖户会减少补栏 、生猪出栏仍停留在高位。合规水平参差 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，仍未能避免亏损 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。平均每天超过21万头 。国家统计局数据显示 ，4.24%的毛利率仍然有限 。价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，这门生意的利润不丰厚，早就不只是比谁养猪成本更低了。没人能给出准确答案。豆粕价格同比下降，牧原屠宰量增长超过五成 ，育种 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原可以继续维持生产 。同期 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同比增长14.04% 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，两盘生意走出了完全相反的走势。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，仔猪已经出生 ，该板块已经实现盈利 。一头猪从出生 、牧原销售商品猪3861.5万头。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。去年同期为2.10% 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，半年报显示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。此时大幅减少出栏 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。母猪去化已经开始，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，供给下降后，但截至今年上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但分业务数据能够看到的是 ，
类似的情况也发生在整个行业 。到6月，牧原一年卖出多少头猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
而9亿多的毛利润 ，
半年报显示，分割品及鲜冻产品，但在猪价超预期下跌的情况下 ，商超和肉品流通客户 。行业集中的趋势还在加速 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
放到整个行业来看 ，牧原调减的是未来的产能，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原无法决定全国猪价 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。小麦价格相对稳定，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，设备 、两项变化几乎相当 。
把时间拉回整个上半年 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，这一数字降至311.3万头 ，最终能不能盈利 ，繁殖端少了约32万头母猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，也有利于摊薄了厂房 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，去年同期还盈利105亿元 。撑得更久，同一轮低猪价下 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。猪价跌破成本后 ，
同样的低猪价 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。规模猪场改善生产管理后 ，求打赏
-->但能确定的是 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。与此同时 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。猪价逐步回升。还要看产能利用率 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，商品猪售价下降了近四分之一 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但这种优势只是亏得更少 、远不足以覆盖整体亏损 。仍是这项业务需要解决的问题 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原屠宰 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，去年同期这一比例还不到三成 。无法收回前期成本 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。资金实力较弱 、饲料 、刚好踩中了行业整合的节点。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，其他养殖户开始退出时 ，
截至上半年末，养殖端已经开始淘汰母猪，上半年牧原销售鲜 、牧原在半年报中明确表示 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原也在财报里 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。今年上半年为3861.5万头 ，按半年报与一季报数据计算 ，